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紧信用+稳货币环境下 酝酿趋势性机会

紧信用+稳货币环境下 酝酿趋势性机会

2020年,债券市场前牛后熊。展望2021年,公募基金预计,全球经济将加速复苏,资金面“不缺不溢”,无论是基本面还是政策面均对债券市场走强形成支撑,债市在短期逆风中...

  2020年,债券市场前牛后熊。展望2021年,公募基金预计,全球经济将加速复苏,资金面“不缺不溢”,无论是基本面还是政策面均对债券市场走强形成支撑,债市在短期逆风中孕育中期转机。

  对2021年债市投资保持乐观

  中融基金副总裁罗杰、招商证券首席固收分析师尹睿哲认为,从基本面角度看,经济延续修复对债市仍然偏不利,短期以震荡为主;长期看,外需或趋平稳,内需趋于走弱,债市酝酿趋势性机会,但要关注通胀超预期的风险。

  景顺长城基金对2021年债市投资整体持乐观预期,认为债市投资大概率进入“紧信用+稳货币”环境。随着疫情受到控制、经济逐步恢复正常,预计政府债券供给压力将会减轻,资金面将维持合理充裕状态,但依然需要关注信用收缩背景下的流动性分层风险。

  南方基金副总裁兼首席投资官(固收)李海鹏认为,中性的财政货币政策应该能够持续,资金面既不会过于宽松,也不会过于紧张,是一个比较平均、平衡的态势。

  安信基金指出,货币政策方面,年中之前,核心CPI、PPI、GDP平减指数等指标或将处于持续回升通道,2021年上半年货币政策在经济向好及通胀回升背景下难言宽松。

  诺德基金的基金经理王宪彪表示,2021年,政策退出的方向是确定的,伴随着社融见顶回落,经济向上动能减弱,基本面对债券市场的压制大概率将会减弱,叠加“不急转弯”的政策指引,市场利率预计依旧围绕政策利率波动。无论是基本面还是政策面均对债券市场走强形成一定支撑。

  看好风险资产的结构性机会

  对于利率债和信用债2021年的投资机会及策略,光大保德信基金副总经理、固定收益投资总监董文卓表示,利率策略方面保持谨慎,需加强对金融机构行为的跟踪,比如结构性存款、老理财压降、新理财赎回等。信用策略方面,仍然保持久期中性偏短的策略,保持信用高等级策略,关注信用周期逐渐收敛的潜在负面影响。

  从具体品类来看,安信基金表示,利率债方面,鉴于国内经济大概率前高后低,以及核心通胀二季度达到高点等因素,预计二季度或将是全年入场配置的重要时点,但考虑到金融体系整体流动性较为紧张,同时美债长端利率上行在一定程度上会限制我国国债的下行空间,2021年下半年回落的幅度有限,整体维持震荡格局。信用债方面,在流动性收紧的背景下,实体经济大概率出现流动性分层,中低等级信用债利差走阔风险较大,资质下沉策略需愈加谨慎。产业债方面,对于基本面较差,短期融资环境不利且到期债务压力大的煤炭、钢铁等行业弱资质国企需要保持较高警惕;地产债方面,目前政策对激进地产企业不利,行业周期也处于下行阶段,主体的信用风险逐步暴露,建议只考虑龙头及国企布局,久期控制在2年以内。

  转债市场机会相对平淡

  可转债方面,博时基金认为,基于股市难出现大的趋势性机会的判断,转债市场整体机会也相对平淡,需要深挖个券。

  景顺长城基金认为,目前转债市场的股性相对较强,溢价率处于中性水平。未来在盈利改善周期中或仍将有一定的结构性机会,可关注正股估值较低且公司盈利将会在2021年上半年有所恢复的顺周期类品种。例如,部分机械、化工、交运品种,银行、非银转债目前正股估值仍处较低位,具有一定价值,可作为基础持仓。

  海富通基金分析,2021年可转债走势依然顺应股市走势,总体略偏谨慎。随着刺激政策逐步退出,股市估值或出现收缩,可转债个股的估值和转债自身的估值都会面临压力。因此,转债机会更多在于把握行业及个券机会,中短期关注顺周期,中长期关注科技和消费。

  “已连续两年高回报,要适当控制一下权益类资产的风险暴露。相对应来说,可以考虑增加固收+、绝对收益产品、货币基金等的持仓,让资产配置更均衡一些。”李海鹏建议。

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责任编辑:dcb

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