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中信证券:白酒板块仍有上行空间 建议继续紧抱龙头

中信证券:白酒板块仍有上行空间 建议继续紧抱龙头

【中信证券:白酒板块仍有上行空间 建议继续紧抱龙头】中信证券1月11日发布研报指出,预计白酒板块仍有上行空间,建议继续紧抱白酒龙头。首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西...

摘要 【中信证券:白酒板块仍有上行空间 建议继续紧抱龙头】中信证券1月11日发布研报指出,预计白酒板块仍有上行空间,建议继续紧抱白酒龙头。首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒;推荐酒鬼酒、今世缘、洋河股份、古井贡酒、水井坊。中信证券表示,预期本周开始各家酒企将加速迎战春节旺季,1月20-25日前基本完成渠道打款&备货。在疫情整体可控背景下,预计春节前白酒消费景气与去年相当、春节后有明显改善,2021年春节旺季白酒消费具备弹性。(证券时报)


  中信证券1月11日发布研报指出,预计白酒板块仍有上行空间,建议继续紧抱白酒龙头。首推贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒;推荐酒鬼酒今世缘洋河股份古井贡酒水井坊中信证券表示,预期本周开始各家酒企将加速迎战春节旺季,1月20-25日前基本完成渠道打款&备货。在疫情整体可控背景下,预计春节前白酒消费景气与去年相当、春节后有明显改善,2021年春节旺季白酒消费具备弹性。

  全文如下:

  白酒 | 步入旺季验证期,开门红概率高

  未来白酒行业将进入旺季打款-备货-动销的关键阶段,考虑疫情扰动可能带来的物流影响,预期本周开始各家酒企将加速迎战春节旺季,1月20-25日前基本完成渠道打款&备货。我们认为,在疫情整体可控背景下,预计春节前白酒消费景气与去年相当、春节后有明显改善;综合考虑春节延后、渠道低库存、前期提价等效应,2021年春节旺季白酒消费具备弹性。预计白酒板块仍有上行空间,建议继续紧抱白酒龙头。首推贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒;推荐酒鬼酒今世缘洋河股份古井贡酒水井坊

  春节旺季渐进,酒企积极备战&加速回款发货,判断景气整体稳健&改善明显。

  近期年底经销商大会、白酒企业十四五规划等对板块的强催化过去一个月不断兑现。未来1-2个月,白酒将进入旺季打款-备货-动销的关键阶段,考虑疫情扰动可能带来的物流影响,预期本周开始酒企将加速发货,1月20-25日前基本完成渠道打款&备货;目前旺季动销已启动,春节前主要以商务宴请和送礼等为主,节后主要以家庭朋友聚饮和送礼为主。

  对比2020年春节,我们预计2021年春节旺季销售望有明显改善:①2021年春节延后18天,相较2020年,更多旺季收入确认在2020Q1。②旺季前各酒企渠道库存普遍较低,高端不到1个月,次高端虽有分化,但库存水平在较低水平。③2020H2开始,酒企“涨声一片”,纷纷对旗下大单品提价,一方面年底提价有效刺激经销商回款,保证2021Q1业绩;另一方面,部分提价亦能增厚业绩。④虽有疫情反复,节前高端送礼等场景尚未受影响;预计节后聚饮等较2020年春节亦将有极大改善。展开来看:

  1)贵州茅台终端需求持续旺盛&供不应求,公司为匹配旺季需求&控制批价,要求经销商将2020年配额全部于12月31日前实现销售,同时要求2021年春节配额中的80%开箱零售出货(草根调研),我们认为这能够更好满足真实茅台消费需求、控制社会库存,维护公司持续稳健增长。我们预计2021年公司量增高个位数,春节旺季放量双位数以上。

  2)五粮液2021年公司增长以量为主,我们预计销量同增10%左右。从历年经验看,公司春节旺季销售承担全年任务的35-40%,春节前销售25-30%,春节后销售10-15%。2020年公司持续控货挺价,坚持按照经销商动销&库存水平安排发货,近期批价维持在970-990元左右,渠道库存不到1个月。随着春节旺季渐进,我们判断从下周起公司会进入加速发货状态;公司已经严格按照能力对2021年的各家经销商配额进行了调整,因此有望在放量的同时维持较好批价。

  3)泸州老窖在国窖销售公司高增长的基调下,我们判断2021年国窖1573销量增长目标为双位数。我们预计国窖销售公司1月底将完成2021财年任务30%以上,一季度或将完成财年任务的45%-55%,保障全年增长目标实现。目前河南地区已完成2021财年任务50%的回款,河北地区虽受疫情影响已暂停发货、但回款已达到30%以上,西南地区较多经销商已在2020年涨价前打款6个月。

  4)山西汾酒从历年经验看,公司一季度计划量占全年30%-35%,其中节前完成20-25%。各市场均处于加速发货状态,山西省内计划春节前完成全年任务的20%左右已经完成回款,河南计划春节前完成全年任务的25%左右。考虑受疫情影响,2020Q1公司完成年度任务量不足30%,我们预计2021Q1公司收入同比高增50%以上。

  5)洋河股份我们预计公司2021年收入有望实现双位数增长。按照往年惯例,公司春节计划占全年总任务量的30-35%,目前经销商尚未完成全部打款,本周开始伴随终端春节订货会陆续召开,公司望加速回款并发货。我们预计M6+和M3水晶版望在2021年春节开始逐步放量:M6+库存水平较低,渠道利润改善明显,放量空间较大;省内M3水晶版元旦动销反馈良好,春节更加乐观。

  6)今世缘我们预计2021年公司望实现20%以上的增长。2020Q4公司动销表现较好,公司12月宣布老四开2021年1~3月每月涨价10元、四开升级推新提价,渠道备货积极,目前已实现较多回款,预计本周开始经销商将加速打款&备货节奏。基于强劲的动销表现,我们认为2021Q1公司有望迎来开门红。

  7)酒鬼酒我们预计公司全年收入高增50%+,其中内参同增近100%、酒鬼系列同增30%以上。目前经销商已经完成内参&酒鬼旺季打款,估计占全年计划量40%左右,目前各市场加速发货中,预计旺季表现向好,有力确保公司2021Q1及全年任务的实现。

  旺季望实现健康向上增长,板块短长兼备,坚定抱紧龙头。

  2021年经济回暖、白酒消费迎来较强复苏,叠加春节延后效应、2020Q1&Q2低基数效应,预计龙头将迎来高确定性的开门红,亦将增强2021年业绩确定性。在流动性充裕、2021Q1&Q2业绩靓丽等因素催化下,预计白酒板块、尤其是龙头企业仍有上行空间,建议继续紧抱白酒龙头。更长期看,白酒行业结构性景气延续,在持续消费升级引导下,市场份额加速向优势企业集中。未来5年龙头望实现高确定性的量价齐升、空间明朗。预计2020-2025年高端及次高端酒龙头收入CAGR为10%-15%,业绩普遍实现翻倍以上,部分势能强劲的公司收入&业绩增速更快。白酒具备较强异质性&龙头壁垒深厚,本次疫情进一步夯实市场认知。基于强劲的基本面,预计未来5年白酒龙头必将成为竞争壁垒更深厚、长期确定性更强的核心资产,价值进一步凸显、目前估值具备支撑,建议长期战略性配置白酒龙头。

  风险因素:

  疫情反复风险;春节旺季动销不及预期;食品安全风险。

  投资建议:

  持续坚定推荐白酒,看好白酒板块旺季催化行情和长期高确定性的投资机会。首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒;推荐酒鬼酒、今世缘、洋河股份、古井贡酒水井坊

(文章来源:证券时报网)

(责任编辑:DF070)

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