当前位置:首页 > 金融资讯 > 正文

中金:货币政策或前紧后松 市场利率有下行空间

中金:货币政策或前紧后松 市场利率有下行空间

【中金:货币政策或前紧后松 市场利率有下行空间】公布的数据显示,CPI同比仍在负区间,PPI同比快速冲高,符合我们的预期。往前看, 低基数或致PPI同比二季度将快速抬升...

原标题:中金:输入性通胀难成货币收紧理由

摘要 【中金:货币政策或前紧后松 市场利率有下行空间】公布的数据显示,CPI同比仍在负区间,PPI同比快速冲高,符合我们的预期。往前看, 低基数或致PPI同比二季度将快速抬升,但价周期下行,服务消费仍对疫情敏感,CPI仍较温和。输入性通胀难以成为货币收紧的理由,但短期会制约松货币。关键看楼市与信用风险。短期受楼市制约,货币政策或维持中性偏紧,之后随着信用风险释放、楼市降温,货币政策或前紧后松,市场利率有下行空间。

  公布的数据显示,CPI同比仍在负区间,PPI同比快速冲高,符合我们的预期。往前看, 低基数或致PPI同比二季度将快速抬升,但价周期下行,服务消费仍对疫情敏感,CPI仍较温和。输入性通胀难以成为货币收紧的理由,但短期会制约松货币。关键看楼市与信用风险。短期受楼市制约,货币政策或维持中性偏紧,之后随着信用风险释放、楼市降温,货币政策或前紧后松,市场利率有下行空间。

  1、CPI同比仍在负区间,PPI同比快速冲高

  2月总体CPI同比仍在负区间,达-0.2%,与我们的预期一致(前值-0.3%),食品CPI高基数导致同比由1月的1.6%放缓至-0.2%,非食品消费品CPI同比随PPI反弹,服务价格同比改善。节后食品价格回落,加之去年同期受疫情影响菜肉价格高基数,2月猪价同比降幅由1月的3.9%扩大至14.9%,菜价同比由1月的10.9%放缓至3.3%。油价大涨,交通与居住类燃料价格同比提升。房租、旅游、交通工具维修费、邮递等服务价格同比提升。

  图表: CPI 2月与1月对比

资料来源:中金公司研究部

  2月PPI同比由1月的0.3%快速冲高至1.7%,略高于我们预期的1.5%。全球需求复苏预期升温,而供给端仍偏紧(沙特承诺减产、美国飓风影响页岩油供给、铜供应恢复或偏慢),加上去年低基数,石油开采与冶炼加工、黑色金属采选与冶炼压延、有色金属冶炼加工、化工品价格同比均抬升,但生活资料和下游行业PPI分项同比上升不大。

  2、低基数或致PPI同比二季度将快速抬升,但CPI仍较温和

  我们在3月5日《PPI上升难以构成货币收紧的理由》中将2021年PPI通胀中枢由1.5%上调至3.5%。由于我国成品油价格调控有地板价,避免了去年4月负国际油价带来的超低基数。基准情形下,我们预计2021年PPI同比四个季度分别为2.5%,5.3%,4.0%,3.0%(4-5月单月高点或在5.5%左右)。风险情形下,油价四季度升至70美元/桶,PPI通胀全年中枢或抬升至4.5%左右,单月高点在6.5%左右,四个季度同比或分别为2.5%,6.1%,5.2%,4.3%。

  非食品消费品将随PPI回升,但猪价周期下行,服务消费仍对疫情敏感。基准情形下,我们维持原来的CPI通胀判断,2021年CPI同比全年均值在1.0%左右,风险情形下,CPI通胀中枢或小幅抬升至1.2%左右,仍较温和。

  3、中美复苏不同步,输入性通难成紧货币理由

  往前看,PPI通胀短期或将冲高,但经济复苏进入下半场,输入性通胀难以成为货币收紧的理由,但短期会制约松货币。关键看楼市与信用风险。短期受楼市制约,货币政策或维持中性偏紧,之后随着信用风险释放、楼市降温,货币政策或前紧后松,市场利率有下行空间。

(文章来源:中金点睛)

(责任编辑:DF398)

最新文章