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中信证券:顺丰并购加速全球化 中期迈向万亿市值

中信证券:顺丰并购加速全球化 中期迈向万亿市值

【中信证券:顺丰并购加速全球化 中期迈向万亿市值】中信证券认为,若收购嘉里物流完成,将大幅提升顺丰国际业务短板,进一步深挖生产制造端的物流市场。对标UPS、FedEx国...

原标题:中信证券:顺丰并购加速全球化 中期迈向万亿市值

摘要 【中信证券:顺丰并购加速全球化 中期迈向万亿市值】中信证券认为,若收购嘉里物流完成,将大幅提升顺丰国际业务短板,进一步深挖生产制造端的物流市场。对标UPS、FedEx国际业务贡献20%+的存量利润,顺丰未来在国际快递物流发展空间巨大,有望成为贡献公司利润主要增量利润的业务之一。短期公司市值调整较多,配置机会出现,给予公司年内目标市值5500亿元+,中期2025年目标市值9000亿~10000亿,维持“买入”评级。


  中信证券认为,若收购嘉里物流完成,将大幅提升顺丰国际业务短板,进一步深挖生产制造端的物流市场。对标UPS、FedEx国际业务贡献20%+的存量利润,顺丰未来在国际快递物流发展空间巨大,有望成为贡献公司利润主要增量利润的业务之一。短期公司市值调整较多,配置机会出现,给予公司年内目标市值5500亿元+,中期2025年目标市值9000亿~10000亿,维持“买入”评级。

  全文如下:

  交运|顺丰:并购加速全球化,中期迈向万亿市值

  收购嘉里物流52%股权是顺丰史上规模最大的资本动作,收购后顺丰国际业务实力有望挺进全球前10。

  顺丰公告拟175.6亿港元收购嘉里物流51.8%股份,若此次并购完成,将成为公司规模最大的资本并购。嘉里物流全球货代50强排名第6,国内第2,仅次于中外运,同时也为全球500强跨国企业及国际品牌提供端对端的供应解决方案。若此次并购完成,顺丰在跨境物流(尤其是亚洲区域)以及B端供应链物流实力将显著提升。2017年以来顺丰持续通过资本纽带快速做大细分物流新业务,快运业务并购新邦、冷链业务收购夏晖中国、供应链业务并购DHL大中华区供应链业务,此次则是跨境物流业务并购嘉里物流。

  收购价对应2021年23XPE、并购价格合理,公司将继续保持嘉里原有管理团队,3大竞争优势加速顺丰国际布局。

  剔除台湾以及香港货仓业务外,我们估算去年嘉里物流核心纯利9.7亿港元,顺丰收购嘉里物流的整体估值339亿港元,交易对价对应2019~2022年PE 34.9X/26.9X/23.2X/21.7X。剔除嘉里泰国快递(PE 56倍),对应核心供应链及跨境物流业务2021年PE为21倍,价格合理。收购完成后,公司将保持嘉里物流优秀管理团队,覆盖全球成熟的本土化运营能力,强大的B端物流服务能力和国际领先货代业务有望带来协同效应

  品牌+管理+科技输出,叠加资本合纵连横,顺丰在各个物流细分市场处于强势拓展节奏。

  顺丰凭时效件的绝对龙头地位,在同质化服务为主的物流行业中享受强品牌溢价红利。高端品牌形象+优秀管理输出+科技赋能+资本并购,顺丰近几年物流业务多元化拓展非常顺利,快运、冷链、跨境物流等领域均通过3~4年提升至行业第一或者前三的水平,经营边界持续拓展、核心竞争力亦持续提升。鄂州机场预计年底或者明年初投用,届时全网经营效率大幅提升以及高时效服务范围辐射范围扩大,将推动公司业绩加速增长。更为重要的是,鄂州机场投用后,通过轴辐射式网络的航空填仓,将带来对整个快递行业进一步的降维打击。

  风险因素:

  要约收购进度不及预期,电商需求增速大幅下行;行业竞争加剧,价格大幅下跌;人工、燃油等成本攀升明显;新业务成本控制不及预期。

  投资建议:

  若收购嘉里物流完成后,将大幅提升顺丰国际业务短板,进一步深挖生产制造端的物流市场。对标UPS、FedEx国际业务贡献20%+的存量利润,我们认为顺丰未来在国际快递物流发展空间巨大,有望成为贡献公司利润主要增量利润的业务之一。短期公司市值调整较多,配置机会出现,我们给予公司年内目标市值5500亿元+,中期2025年目标市值9000亿~10000亿。维持公司2020/21/22年EPS预测1.66/2.02/2.30元,维持“买入”评级。

(文章来源:证券时报网)

(责任编辑:DF070)

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